日本近期公佈的第二季本地生產總值（GDP）數據遠遜預期，年化增長率僅錄得 1.1%，大幅低於市場預期的 2.0%。期內國內消費近乎停滯，企業投資亦出現顯著收縮，反映整體宏觀經濟增長動能明顯轉弱。然而，令人意外的是，市場依然普遍預期日本央行將於 9 月份的議息會議上宣佈加息，甚至預判未來的收緊步伐將進一步提速。
此種經濟疲弱卻預期收緊貨幣政策的反常現象，主要源於日圓持續貶值所衍生的輸入性通脹壓力，這亦是日本當前最大的經濟痛點。
儘管早前日圓在官方入市干預下曾短暫回升，惟踏入 8 月以來再度轉弱，並逼近 160 關鍵心理關口。鑑於美日息差高企的根本格局未變，官方匯率干預僅能發揮短暫的緩衝作用，無法從根本上扭轉長期的資金流向，令日圓弱勢的結構性問題難以根治。
日圓持續貶值直接推高進口成本，帶動國內通脹升溫，嚴重掣肘了日本央行的貨幣政策空間。因此，即使面對經濟疲軟的現狀，當局亦不敢貿然為加息預期降溫。
相關壓力更進一步傳導至日本債券市場，10 年期及 30 年期長債息率持續攀升，觸發了數十年來罕見的重新定價浪潮。過去長期的超低息環境，一直是日本政府能夠背負龐大國債的核心基礎。如今隨著市場利率逐步抬升，在舊債到期與新債滾動交替下，日本政府的融資成本勢將持續上揚，令財政壓力大幅加劇。
至此，日本宏觀經濟已陷入一個難以化解的惡性循環：日圓貶值催生加息預期➔ 導致債市受壓及財政收緊 ➔ 進一步拖累本已低迷的實體經濟➔ 經濟疲弱反過來壓縮央行的加息空間 ➔ 最終令日圓再度面臨下行壓力。
上述各個環節若單獨審視或許未構成系統性危機，但當相互牽制與疊加時，便極大地壓縮了日本央行的操作空間，令其徹底陷入進退維谷的政策困局。
日本在經濟疲弱下因匯率與通脹壓力而被逼入加息困局，凸顯了宏觀環境的錯綜複雜。對於香港上市企業而言，在面對突發營運開支或項目周轉需求時，同樣必須警惕陷入類似的流動性「被動循環」。
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